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國(guó)內(nèi)首家擁有證券承銷與保薦牌照的日資控股券商大和證券（中國(guó)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“大和證券（中國(guó)）”）國(guó)資參股股東擬集中清倉(cāng)。

2月6日，北京產(chǎn)權(quán)交易所掛出兩則重磅掛牌公告，大和證券（中國(guó)）49%股權(quán)被集中掛牌出售，合計(jì)底價(jià)達(dá)7.05億元。

北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌顯示，此次股權(quán)出讓方均為國(guó)資背景，分別是直屬于北京市國(guó)資委的北京國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理有限公司，以及實(shí)控人為北京市西城區(qū)國(guó)資委的北京熙誠(chéng)資本控股有限公司。

具體來(lái)看，本次轉(zhuǎn)讓股權(quán)的北京國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理有限公司掛牌出售其持有的33%股權(quán)，對(duì)應(yīng)底價(jià)47533.3952萬(wàn)元；北京熙誠(chéng)資本控股有限公司出讓16%股權(quán)，底價(jià)23022.9717萬(wàn)元，兩筆股權(quán)合計(jì)49%，且轉(zhuǎn)讓方案明確要求“捆綁出售”，不接受單獨(dú)購(gòu)買，若形成競(jìng)價(jià)，競(jìng)價(jià)起始價(jià)將為兩筆股權(quán)底價(jià)之和70556.3669萬(wàn)元。

此次股權(quán)出售已具備完整合規(guī)批文，分別為北京國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理有限公司董事會(huì)2026年第二次會(huì)議（臨時(shí)）決議，以及西國(guó)資復(fù)【2025】24號(hào)文件。值得關(guān)注的是，持有大和證券（中國(guó)）51%控股權(quán)的日本第二大證券集團(tuán)株式會(huì)社大和證券集團(tuán)總公司（下稱“日方母公司”），并未放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

圖片來(lái)源：界面庫(kù)圖

有券業(yè)人士告訴界面新聞，“這場(chǎng)股權(quán)變動(dòng)將迎來(lái)兩種截然不同的走向：若日方母公司行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，大和證券（中國(guó)）將正式變更為日資獨(dú)資券商，成為繼瑞穗證券（中國(guó)）之后國(guó)內(nèi)第二家日資獨(dú)資券商；若由外部新投資者接盤，這家成立六年的日資券商將引入全新重要股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)迎來(lái)根本性調(diào)整?！?br/>

公告顯示，此次股權(quán)掛牌信息披露期自2026年2月6日起至3月12日，共計(jì)不少于20個(gè)工作日，若未征集到意向受讓方，將以5個(gè)工作日為周期延長(zhǎng)披露期，直至找到受讓方。

國(guó)資股東的集體離場(chǎng)，背后是大和證券（中國(guó)）成立以來(lái)從未擺脫的業(yè)績(jī)陰霾。界面新聞梳理其經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2021年至2024年，公司營(yíng)收始終停滯不前，凈利潤(rùn)則持續(xù)處于虧損狀態(tài)，陷入“增收無(wú)門、虧損擴(kuò)大”的困境。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4726.1萬(wàn)元，同比減少27.34%，虧損達(dá)1.35億元，較2023年0.49億元的虧損大幅擴(kuò)大。

截至目前，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓暫未披露2025年全年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，但2026年1月的最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步印證了其困境，當(dāng)月公司僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.29萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)均虧損678.64萬(wàn)元，期末總資產(chǎn)近6億元，凈資產(chǎn)約5.63億元。

相較于2025年以來(lái)A股市場(chǎng)企穩(wěn)向上、國(guó)內(nèi)券商普遍業(yè)績(jī)回暖的態(tài)勢(shì)，大和證券（中國(guó)）的持續(xù)虧損顯得尤為突兀，當(dāng)國(guó)內(nèi)同行紛紛“回血”盈利時(shí)，這家日資券商仍在虧損泥潭中掙扎。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，大和證券（中國(guó)）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)慘淡，僅自營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2024年，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入僅84.46萬(wàn)元，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入805.92萬(wàn)元，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入均較2023年明顯下滑，未能形成盈利支撐；反觀自營(yíng)業(yè)務(wù)，雖同比增長(zhǎng)69.48%，投資收益率提升88.79%，但僅憑單一業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，難以覆蓋整體運(yùn)營(yíng)成本，無(wú)法扭轉(zhuǎn)公司虧損局面。

在股權(quán)變動(dòng)之前，大和證券（中國(guó)）已出現(xiàn)核心管理層動(dòng)蕩，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展前景的擔(dān)憂。2025年7月初，公司首任總經(jīng)理耿欣正式離任，此后總經(jīng)理一職由董事長(zhǎng)野呂瀨元太兼任至今。

作為公司籌建核心人員，耿欣的離任頗具風(fēng)向標(biāo)意義。公開(kāi)資料顯示，耿欣此前曾擔(dān)任中信證券投資銀行執(zhí)行總經(jīng)理等職務(wù)，具備豐富的國(guó)內(nèi)券商從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，全程參與大和證券（中國(guó)）的籌建與初期運(yùn)營(yíng)，其離職后迅速投身另一家日資券商瑞穗證券（中國(guó)），出任法定代表人、副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

瑞穗證券（中國(guó)）于2026年1月中旬正式成立，由日本瑞穗金融集團(tuán)旗下瑞穗證券株式會(huì)社全資控股，成為國(guó)內(nèi)首家日資獨(dú)資券商，也是國(guó)內(nèi)第6家外資獨(dú)資券商。上述券業(yè)人士向界面新聞分析，耿欣的跨界任職，不僅反映出日資券商在華布局的人才競(jìng)爭(zhēng)加劇，也從側(cè)面折射出大和證券（中國(guó)）內(nèi)部管理或業(yè)務(wù)發(fā)展存在隱憂，難以留住核心骨干人才。

值得關(guān)注的是，以大和證券（中國(guó)）為代表的外資券商在華展業(yè)并非都一帆風(fēng)順。據(jù)界面新聞此前報(bào)道，2024年（2025年尚無(wú)業(yè)績(jī)披露）國(guó)內(nèi)10家主要外資控股券商中，有半數(shù)陷入虧損境地，普遍受制于成立時(shí)間較短、牌照資質(zhì)有限、在華業(yè)務(wù)重組難度大、本土資源整合能力不足等問(wèn)題，難以與深耕市場(chǎng)多年的國(guó)內(nèi)券商抗衡。

與之形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)內(nèi)券商業(yè)近年來(lái)加速分化，一邊是并購(gòu)整合浪潮持續(xù)升溫，國(guó)泰君安與海通證券合并、浙商證券合并國(guó)都證券、國(guó)聯(lián)證券合并民生證券等案例接連涌現(xiàn)，頭部券商通過(guò)整合擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；另一邊是國(guó)內(nèi)券商加速“出?！?，紛紛將中國(guó)香港作為開(kāi)拓國(guó)際業(yè)務(wù)的第一站，通過(guò)發(fā)債、配股等方式籌集資金，布局全球市場(chǎng)，廣發(fā)證券就曾通過(guò)“發(fā)債+配股”籌資61億元，發(fā)力國(guó)際賽道。

監(jiān)管層對(duì)證券行業(yè)的發(fā)展導(dǎo)向早已明確。2025年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第八次會(huì)員大會(huì)上表示，將堅(jiān)持高水平“走出去”和高質(zhì)量“引進(jìn)來(lái)”，鼓勵(lì)有條件的機(jī)構(gòu)推進(jìn)國(guó)際化布局，同時(shí)也希望外資券商充分發(fā)揮母公司專業(yè)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)跨境資源對(duì)接，引入國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，更好融入中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展大局。但從目前來(lái)看，多數(shù)外資券商尚未找到平衡國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與本土實(shí)踐的路徑，在華發(fā)展舉步維艱。

“外資券商業(yè)績(jī)不佳其實(shí)也是行業(yè)里的通病。”有前外資投行人士告訴界面新聞，“一是底子薄，大多外資券商在華成立沒(méi)幾年，牌照不齊全，沒(méi)法做全所有業(yè)務(wù)，想靠多做業(yè)務(wù)補(bǔ)虧都不行；二是摸不透國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)資本市場(chǎng)的規(guī)矩、客戶需求都不熟，拉客戶、鋪渠道也比不上本土券商；還有就是競(jìng)爭(zhēng)太被動(dòng)，中資券商要么合并壯大，要么往海外發(fā)展，反觀外資券商，既沒(méi)發(fā)揮好母公司的國(guó)際優(yōu)勢(shì)，加上自己決策慢、合規(guī)運(yùn)營(yíng)花錢多，最后自然就一直虧損了。”