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闕福生
2026-03-05 17:59
在美股QDII基金額度捉襟見(jiàn)肘的背景下，華北某公募基金旗下納斯達(dá)克指數(shù)基金“罕見(jiàn)”地放寬單日申購(gòu)額度，但僅在一天之后又再度收緊。
有分析指出，放寬額度或系公司響應(yīng)監(jiān)管對(duì)普惠金融的部署，旨在緩解公募QDII產(chǎn)品因額度緊張導(dǎo)致的限購(gòu)或溢價(jià)問(wèn)題；而一日收緊則是因?yàn)椤邦~度應(yīng)該還是緊俏，一天就能賣完”。
美股QDII額度一日“快閃”
2月25日，建信基金公告，自2026年2月26日起暫停建信納斯達(dá)克100指數(shù)型證券投資基金（QDII）的大額申購(gòu)和定期定額投資業(yè)務(wù)。限制適用于所有人民幣和美元份額的分級(jí)基金，具體限制金額為人民幣10萬(wàn)元和14410美元。
這是該基金近期以來(lái)首次放寬申購(gòu)門檻，此前單日申購(gòu)上限為50元人民幣或7美元。
有分析人士指出，本次放寬額度或是因?yàn)閮?nèi)部QDII額度向公眾部分傾斜。據(jù)了解，QDII在公募和專戶之間的行業(yè)通行比例一般為8:2，但部分基金公司專戶比例較高。
而根據(jù)監(jiān)管導(dǎo)向要求，基金公司需優(yōu)化QDII額度在公募產(chǎn)品和專戶產(chǎn)品之間的分配，整體向公募傾斜，據(jù)了解，專戶產(chǎn)品占比需在?2027年底前降至20%以下，且2026年底前須完成至少一半的調(diào)整任務(wù)。
前述人士認(rèn)為，此次放寬額度或是響應(yīng)監(jiān)管層關(guān)于做好“五篇大文章”，尤其是普惠金融的部署，旨在緩解公募QDII產(chǎn)品因額度緊張導(dǎo)致的限購(gòu)或溢價(jià)問(wèn)題，并滿足投資者多元化全球資產(chǎn)配置需求。過(guò)渡期內(nèi)若專戶QDII占比不降反升，可能影響基金公司新增專戶備案及分類評(píng)價(jià)考核。
值得一提的是，就在前述放寬額度公告的次日，即2月26日，建信納斯達(dá)克100指數(shù)型證券投資基金（QDII）公告，單日申購(gòu)上限再度收緊至100元人民幣或14美元，有公募人士表示：“額度應(yīng)該還是緊俏，一天就能賣完”。數(shù)據(jù)顯示，自成立以來(lái)，該基金無(wú)論是份額還是規(guī)模均逐季增長(zhǎng)，2021年三季度末，該基金規(guī)模僅有2400萬(wàn)元，而截至去年末已經(jīng)攀升至23.45億元。
美股QDII基金溢價(jià)依舊高企
類似前述QDII額度一日“快閃”并非孤例，去年12月9日，摩根基金旗下的摩根標(biāo)普500指數(shù)（QDII）人民幣、摩根納斯達(dá)克100指數(shù)（QDII）人民幣發(fā)布公告稱，將大額申購(gòu)的門檻放寬至10萬(wàn)元。
僅在一天后的12月10日，這2只QDII產(chǎn)品的大額申購(gòu)門檻變更為1萬(wàn)元，并在12月11日進(jìn)一步下調(diào)至100元。
雖然近期偶有震蕩，但資金對(duì)于QDII基金的追逐并未松動(dòng)，當(dāng)前美股QDII基金依舊是限購(gòu)的“重災(zāi)區(qū)”。
截至2月26日，重倉(cāng)美股市場(chǎng)的易方達(dá)全球成長(zhǎng)精選單日申購(gòu)上限500元，國(guó)富全球科技互聯(lián)人民幣等基金單日申購(gòu)上限100元，易方達(dá)標(biāo)普500A人民幣、摩根基金、玩家基金旗下多只納斯達(dá)克指數(shù)基金等產(chǎn)品單日申購(gòu)上限更是只有10元人民幣。
ETF方面的溢價(jià)也仍未消退，截至2月26日，景順長(zhǎng)城納斯達(dá)克科技市值加權(quán)ETF溢價(jià)高達(dá)15.76%，國(guó)泰標(biāo)普500ETF、國(guó)泰納斯達(dá)克100ETF、南方標(biāo)普500ETF等產(chǎn)品也有超過(guò)4%的溢價(jià)表現(xiàn)?；鸸镜奶崾撅L(fēng)險(xiǎn)亦“聲聲急”，多只產(chǎn)品公告：“二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)?！?/p>
“一般情況下，做市商機(jī)制通?？梢詫TF、LOF的折溢價(jià)水平平抑在相對(duì)較小的區(qū)間。但QDII類產(chǎn)品因外匯額度受到管控，若其二級(jí)市場(chǎng)交易熱度較高，可能出現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)無(wú)法有效向二級(jí)市場(chǎng)供給份額的情形，進(jìn)而就容易引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)供需失衡，形成較高溢價(jià)?！背啃牵ㄖ袊?guó)）基金研究中心分析師崔悅解釋。
后市或有分化
近期，美股在歷史高位持續(xù)震蕩，但多家基金公司對(duì)美股的共識(shí)是：2026年美股仍有機(jī)會(huì)，但從“普漲”轉(zhuǎn)向“精選”。
對(duì)于近期的橫盤走勢(shì)，富國(guó)基金表示，從基本面來(lái)看，當(dāng)前美股已發(fā)布財(cái)報(bào)的公司中，超70%的公司盈利超預(yù)期，超50%的公司盈利與收入雙雙超預(yù)期，上市公司整體基本面呈改善趨勢(shì)；但納斯達(dá)克/標(biāo)普500指數(shù)仍未脫離震蕩區(qū)域，呈現(xiàn)出高位滯漲的特征，或側(cè)面反映出高估值疊加AI變局下，市場(chǎng)對(duì)于科技股盈利高度敏感且對(duì)ROI前景也更加苛刻。
“后續(xù)科技股財(cái)報(bào)仍是焦點(diǎn)，關(guān)注上游硬件、云廠商等前瞻指引。隨著盈利修復(fù)的廣度擴(kuò)散，其他板塊與MAG 7的盈利增長(zhǎng)差距或?qū)⑹諗浚樦芷?、中小盤等或有相對(duì)表現(xiàn)。”富國(guó)基金表示。
近半年，雖然AI科技投資成為全球焦點(diǎn)，但美股上漲幅度有限。對(duì)于此類分化現(xiàn)象，建信基金基金經(jīng)理李博涵解讀稱，AI科技正在重塑美國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈，傳統(tǒng)軟件應(yīng)用公司的護(hù)城河可能受到AI大模型影響，其估值也可能迎來(lái)趨勢(shì)性的下降。相反，AI硬件的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。
李博涵認(rèn)為，未來(lái)美股結(jié)構(gòu)分化的行情可能延續(xù)。其中，數(shù)據(jù)中心是AI的核心基礎(chǔ)設(shè)施之一，主要包括算力、存儲(chǔ)、通信、設(shè)備廠商。2025年四季度的財(cái)報(bào)表明，全球?qū)I數(shù)據(jù)中心的強(qiáng)勁需求有望延續(xù)到2030年，但算力龍頭公司的股價(jià)不漲反跌。李博涵認(rèn)為，數(shù)據(jù)中心所需的資本開支規(guī)模龐大，市場(chǎng)擔(dān)憂短期AI應(yīng)用可能無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流支撐數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，所以市場(chǎng)對(duì)算力公司未來(lái)的增長(zhǎng)前景存在分歧。
李博涵認(rèn)為，相對(duì)于算力，存儲(chǔ)和通信可能處于相對(duì)有利位置，因?yàn)樗鼈兊膯蝺r(jià)較低、歷史利潤(rùn)率水平有限，值得注意的是，提高計(jì)算效率、解決“內(nèi)存墻”技術(shù)瓶頸，加速內(nèi)存和通信帶寬擴(kuò)展是關(guān)鍵，它們的增速可能遠(yuǎn)高于計(jì)算單元。網(wǎng)絡(luò)等細(xì)分板塊，是AI技術(shù)發(fā)展中相對(duì)先受益的環(huán)節(jié)，因?yàn)槟Ｐ汀?yīng)用等的迭代并不影響存儲(chǔ)、供電等底層需求的發(fā)生。該環(huán)節(jié)往往面臨資本開支節(jié)奏變化、供需錯(cuò)配等周期要素波動(dòng)，但它通常具備更強(qiáng)的業(yè)績(jī)可驗(yàn)證性。
應(yīng)用層面的發(fā)展空間巨大，但同時(shí)分化也可能更明顯。優(yōu)質(zhì)應(yīng)用企業(yè)的價(jià)值在于為客戶真正解決問(wèn)題、提高效率、改善體驗(yàn)，而非把AI作為營(yíng)銷標(biāo)簽。因此，李博涵認(rèn)為，應(yīng)用層面可能出現(xiàn)“短期熱度很高、長(zhǎng)期兌現(xiàn)不穩(wěn)”的情況，有的場(chǎng)景門檻高、客戶黏性強(qiáng)、替換成本高，有的場(chǎng)景則門檻低、同質(zhì)化快、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資者需要謹(jǐn)慎區(qū)分“高熱度”與“高價(jià)值”的差異。
華寶基金基金經(jīng)理周晶指出，從整體市場(chǎng)上看，當(dāng)前遠(yuǎn)期市盈率已經(jīng)從2025年10/11月的28-29倍區(qū)間回落到當(dāng)前的24-25倍接近歷史平均水平。周晶分析稱，其背后是成分股公司保持了強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)，尤其是AI帶來(lái)的增量。整體上美股仍是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一，為股市提供有力支撐。
排版：汪云鵬
校對(duì)：祝甜婷
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