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2026年開年，A股并購重組市場延續(xù)高景氣，呈現(xiàn)出政策護(hù)航、產(chǎn)業(yè)筑基、控制權(quán)變更潮涌、合規(guī)監(jiān)管保持高壓等特點(diǎn)。

證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，上市公司年初以來首次披露的并購重組交易已超500起，合計(jì)規(guī)模逾千億元。其中以產(chǎn)業(yè)協(xié)同為導(dǎo)向的數(shù)量占比超50%，成為市場核心主線。硬科技領(lǐng)域是并購重組的主戰(zhàn)場，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的參與度大幅提升，為市場注入新的活力?？刂茩?quán)易主交易規(guī)則進(jìn)一步優(yōu)化，顯著提升了并購效率與質(zhì)量。

并購重組紅火開局

在政策和市場的合力驅(qū)動下，2026年初并購重組活躍度繼續(xù)提升，呈現(xiàn)出量質(zhì)齊升的特點(diǎn)。萬得數(shù)據(jù)顯示，今年?截至2月25日，上市公司首次披露的并購重組交易507起，較去年同期增加33起；其中360起交易披露了金額，合計(jì)約1300億元，平均每起交易金額3.6億元。交易總規(guī)模超過10億元的約30起，近2/3的交易規(guī)模不超過1億元。已公布的交易中，有20起為重大資產(chǎn)重組。

硬科技領(lǐng)域是2026年并購重組的主戰(zhàn)場。分板塊來看，主板企業(yè)并購數(shù)量仍占據(jù)絕對優(yōu)勢，交易數(shù)量占比約58.3%，但相比上一年降低超7個(gè)百分點(diǎn)，反映出傳統(tǒng)行業(yè)并購從“規(guī)模擴(kuò)張”向“精益整合”的轉(zhuǎn)型趨勢；代表硬科技領(lǐng)域的雙創(chuàng)板塊（創(chuàng)業(yè)板+科創(chuàng)板）合計(jì)占比增至近38.9%，較去年同期提升約7個(gè)百分點(diǎn)，逐步成為并購市場的主力；北交所占比2.77%，較上一年同期略微提升，其“專精特新”定位與中小市值科技企業(yè)特性，為并購市場提供了差異化補(bǔ)充。整體而言，雙創(chuàng)板塊并購的加速正在改變A股生態(tài)，半導(dǎo)體、人工智能、生物醫(yī)藥等硬科技細(xì)分領(lǐng)域并購活躍度顯著提升。

2026年并購重組案例中，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的數(shù)量顯著增多。從發(fā)布公告的上市公司行業(yè)分布看，電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、汽車、生物醫(yī)藥五個(gè)行業(yè)的公司數(shù)量占比繼續(xù)穩(wěn)居前列，合計(jì)占比超過40%，較上一年同期提高近6個(gè)百分點(diǎn)。從并購標(biāo)的所屬行業(yè)分布看，半導(dǎo)體、工業(yè)機(jī)械、信息科技咨詢與服務(wù)、電子設(shè)備等板塊公司數(shù)量居前。

并購重組效率穩(wěn)步提升。從并購重組進(jìn)度來看，2026年首次公布的重組案例中，已經(jīng)有60起完成交易，較去年同期增加7起。已完成的交易中，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓類的交易集中出現(xiàn)，例如存儲模組公司江波龍3%股權(quán)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓、晶晨股份3.11%股權(quán)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓案例，均涉及公司原股東減持。近年來詢價(jià)轉(zhuǎn)讓是常見的操作，在滿足上市公司股東退出的同時(shí)最大程度減少對二級市場沖擊，是注冊制下的創(chuàng)新性制度安排，已成為A股上市公司股東“有序退出”的重要路徑之一。

政策紅利有序釋放

2026年年初，證監(jiān)會召開工作會議明確將激發(fā)并購重組活力列為年度重點(diǎn)工作之一。隨著“并購六條”等核心制度的全面落實(shí)，市場并購重組的政策效應(yīng)逐步呈現(xiàn)，體現(xiàn)在審核效率大幅提高、支付方式多元化、估值包容性提升等多個(gè)方面。

首先，審核效率明顯提升。簡易審核程序下，根據(jù)最新規(guī)定，可將傳統(tǒng)長達(dá)數(shù)月的審核周期大幅壓縮至12個(gè)工作日內(nèi)。以中國神華1336億元重組項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目在2026年1月30日受理，2月11日即完成注冊，全程僅用了12個(gè)工作日，刷新審核紀(jì)錄，成為千億級交易中簡易審核的首單標(biāo)桿案例。從適用性來看，中國神華市值遠(yuǎn)超千億，公司治理規(guī)范，經(jīng)營穩(wěn)健，符合簡易審核程序的核心要求。審核效率提升的同時(shí)，2026年并購重組項(xiàng)目的上會數(shù)量也創(chuàng)新高，截至2月25日，今年上會的公司數(shù)量為6家，較去年同期的4家增長50%，其中已完成注冊4家，2家審核通過。

其次，多元化支付方式不斷出現(xiàn)，在增強(qiáng)支付靈活性的同時(shí)提升了并購效率。2026年多家公司選擇發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)債+現(xiàn)金的支付方式。如智洋創(chuàng)新計(jì)劃通過發(fā)行股票、定向可轉(zhuǎn)債加現(xiàn)金的組合方式收購靈明光子，潤澤科技、華培動力等均計(jì)劃采用發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式收購資產(chǎn)。

再次，估值包容性穩(wěn)步提升，允許未盈利資產(chǎn)采用技術(shù)里程碑對賭、彈性定價(jià)機(jī)制，破解硬科技企業(yè)的估值矛盾，為半導(dǎo)體、AI、生物醫(yī)藥等賽道并購掃清障礙。如康華生物擬分三步走全資收購疫苗企業(yè)納美信100%股權(quán)。首期交易康華生物擬以不超過1.2億元認(rèn)購納美信新增注冊資本，交易完成后持股比例達(dá)到27.27%。后續(xù)兩期交易將根據(jù)納美信核心產(chǎn)品的研發(fā)里程碑進(jìn)展，分步實(shí)施并最終實(shí)現(xiàn)全資控股。

金融支持力度的大幅提升，也是一大變化。2025年末發(fā)布的《商業(yè)銀行并購貸款管理辦法》，大力支持銀行對并購重組交易提供資金支持，工商銀行、建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等紛紛披露并購貸款最新進(jìn)展。根據(jù)最新規(guī)定，并購貸款進(jìn)一步拓寬了并購貸款適用范圍，允許并購貸款用于參股型并購，同時(shí)，優(yōu)化貸款條件，將控制型并購貸款占并購交易價(jià)款比例上限提高至70%，貸款最長期限也延長至10年。

“合縱連橫”延鏈補(bǔ)鏈

從并購重組目的來看，2026年橫向整合與戰(zhàn)略協(xié)同類交易占比超50%。在“并購六條”的政策指引下，監(jiān)管層重點(diǎn)支持企業(yè)通過重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合、科技轉(zhuǎn)型及做優(yōu)做強(qiáng)。

在此背景下，部分傳統(tǒng)行業(yè)公司積極通過橫向擴(kuò)張做大做強(qiáng)，例如紫金礦業(yè)子公司擬280億元收購聯(lián)合黃金100%股權(quán)，交易金額暫居年內(nèi)首位，屬于資源行業(yè)橫向整合，旨在強(qiáng)化黃金產(chǎn)業(yè)鏈控制力。湖南黃金于1月25日公告擬收購中南冶煉及黃金天岳股權(quán)，公司表示將通過本次交易提升金礦資源利用效率，增強(qiáng)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)水平。

科技類企業(yè)加速產(chǎn)業(yè)鏈整合和技術(shù)升級。如奕帆傳動1月20日晚間公告，擬現(xiàn)金收購和利時(shí)電機(jī)87.07%股權(quán)，合并后有望進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司的整體質(zhì)量和核心競爭力。華大智造2月1日公告，擬3.66億元收購華大三箭齊發(fā)科技及華大序風(fēng)100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)延鏈補(bǔ)鏈，收購?fù)瓿珊蠊緦?gòu)建“短讀長+長讀長+空間組學(xué)”全覆蓋技術(shù)生態(tài)。

除了橫向或縱向整合之外，戰(zhàn)略合作也是常見類型。如極兔速遞認(rèn)購順豐控股4.29%股權(quán)，屬于物流行業(yè)“競合關(guān)系”的典型體現(xiàn)，股權(quán)收購使得雙方的合作關(guān)系進(jìn)一步深化。

此外，還有上市公司通過出售或轉(zhuǎn)讓股份做“減法”，完成資產(chǎn)調(diào)整，以達(dá)到優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)及專注主業(yè)的目的。如東方航空子公司先后轉(zhuǎn)讓凱迪克大廈上航房產(chǎn)和虹橋基地，旨在盤活存量資產(chǎn)，進(jìn)一步集中資源做好航空主業(yè)。

控制權(quán)變更潮涌

2026年上市公司控制權(quán)變更繼續(xù)高景氣度。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有20家上市公司首次發(fā)布控制權(quán)計(jì)劃變更公告，60多家公司公布了控制權(quán)變更的預(yù)案或最新進(jìn)展，較去年同期顯著增加。控制權(quán)變更是產(chǎn)業(yè)升級的加速器，傳統(tǒng)行業(yè)可通過易主切入新質(zhì)生產(chǎn)力賽道，龍頭企業(yè)通過控股整合提升行業(yè)集中度，硬科技與高端制造資產(chǎn)借助上市平臺加速資本化。

今年上市公司控制權(quán)易主有新的變化。首先，從股東變更類型來看，國資和產(chǎn)業(yè)資本成為重要的收購方。如山東藥玻實(shí)控人變更為國務(wù)院國資委、嘉事堂實(shí)控人將變更為北京市國資委、江化微實(shí)控人將變更為上海市國資委。地方國資通過控制權(quán)受讓實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈、區(qū)域資源整合與上市平臺提質(zhì)增效，成為最穩(wěn)定的收購力量之一。

其次，控制權(quán)交易呈現(xiàn)出鎖定期延長、資金來源門檻提高等特點(diǎn)。多起案例突破了18個(gè)月法定鎖倉線，36個(gè)月、60個(gè)月超長鎖倉成了常見操作。例如江化微股權(quán)受讓方上海福迅科技承諾，受讓股份自過戶完成之日起60個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓，搭配36個(gè)月不質(zhì)押、董事長5年不離職等，彰顯長期持股的決心。ST科達(dá)利、吉華集團(tuán)的收購方均承諾收購后60個(gè)月不轉(zhuǎn)讓公司股份。超長鎖定期深度綁定收購方利益與上市公司的長期發(fā)展，可穩(wěn)定上市公司經(jīng)營與投資者的市場預(yù)期。

資金來源方面，2026年控制權(quán)轉(zhuǎn)讓對受讓方的資金來源提出更高要求，多個(gè)案例顯示收購方自有資金占比不低于50%。例如吉華集團(tuán)、ST科達(dá)利等公告顯示，股權(quán)受讓方的自有資金不少于交易價(jià)款的50%。受讓方資金門檻的提高，有助于降低杠桿收購的風(fēng)險(xiǎn)，從而起到穩(wěn)定控制權(quán)的作用。

“產(chǎn)業(yè)為王”也成為控制權(quán)交易的核心邏輯。如2026年首單“A并A”的并購，江豐電子計(jì)劃斥資近6億元收購凱德石英超20%的股份，兩家公司都屬于半導(dǎo)體材料供應(yīng)鏈，業(yè)務(wù)具備互補(bǔ)基礎(chǔ)，是半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈深度整合的典型案例。港股上市公司環(huán)球新材國際擬18億元收購吉華集團(tuán)控制權(quán)，是2026年首單“H并A”的案例，兩家均為化工新材料領(lǐng)域企業(yè)，有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。

2026年A股并購重組市場在政策與市場的雙重推動下，呈現(xiàn)出量質(zhì)齊升的繁榮景象。隨著并購重組在產(chǎn)業(yè)協(xié)同、科技創(chuàng)新等方面的作用日益凸顯，將成為資本市場健康發(fā)展的重要引擎。

記者觀察：嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管為跨界并購保駕護(hù)航

跨界并購是上市公司打造第二增長曲線的重要途徑之一，尤其對傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，可通過并購切入高科技賽道，完成轉(zhuǎn)型升級。政策紅利是跨界并購市場活躍的重要因素，2024年發(fā)布的“并購六條”，明確支持跨行業(yè)并購，為企業(yè)提供了更大的靈活性和更多的并購機(jī)會。

2026年開年，跨界并購活躍。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來至少有13家上市公司公告跨界并購計(jì)劃。多起案例為傳統(tǒng)領(lǐng)域企業(yè)因主業(yè)增長乏力、利潤空間收縮，開始布局半導(dǎo)體、AI算力等熱門領(lǐng)域。如康欣新材作為一家主要從事集裝箱地板相關(guān)業(yè)務(wù)的公司，計(jì)劃定增收購無錫宇邦半導(dǎo)體科技有限公司51%股權(quán)，跨界切入半導(dǎo)體賽道。韓建河山擬通過跨界并購遼寧興福新材切入高性能新材料賽道，華立股份擬以4750萬港元收購港交所上市公司升輝清潔股權(quán)，這是近三個(gè)月以來公司第二次計(jì)劃跨界收購。

值得關(guān)注的是，多家公司公布跨界并購后，火速收到交易所監(jiān)管問詢函。如韓建河山2月4日披露重組預(yù)案當(dāng)天，就收到上交所火速問詢，問題涉及標(biāo)的公司業(yè)績情況、交易方案、內(nèi)幕信息管理等。明陽智能、天龍股份、康欣新材、華立股份等也在公告發(fā)布后迅速收到交易所問詢函。

從問詢函內(nèi)容來看，交易所重點(diǎn)關(guān)注并購交易的合理性、產(chǎn)業(yè)協(xié)同性、支付能力、內(nèi)幕交易管理等問題。不難看出，監(jiān)管層在大力支持并購重組市場活躍的同時(shí)，十分強(qiáng)調(diào)政策鼓勵(lì)與嚴(yán)格監(jiān)管并重。證監(jiān)會在今年年初工作會議上也強(qiáng)調(diào)，在支持并購重組的同時(shí)，做好全鏈條監(jiān)管。

針對交易所的高頻問詢，市場一度出現(xiàn)了并購重組“監(jiān)管趨嚴(yán)”的聲音。對此，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)滴水湖高級金融學(xué)院教授陳欣認(rèn)為，這一說法不夠全面，準(zhǔn)確的表述應(yīng)是“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管與鼓勵(lì)支持并重”。對符合產(chǎn)業(yè)邏輯的整合，給予包容性支持，而對借殼炒作、跨界并購中出現(xiàn)的非法苗頭，則實(shí)施“零容忍”的高壓監(jiān)管。

陳欣認(rèn)為，今年初的監(jiān)管動作是對市場出現(xiàn)“非理性炒作苗頭”的及時(shí)糾偏。具體來看，一是為了在并購潮初期遏制“忽悠式重組”，防止上市公司通過高價(jià)買資產(chǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假或市值管理，避免幾年后留下一地雞毛；二是通過嚴(yán)查內(nèi)幕交易和異動，將資金引導(dǎo)至真正有產(chǎn)業(yè)整合需求的項(xiàng)目上；三是配合“退市常態(tài)化”戰(zhàn)略，貫徹推行“應(yīng)退盡退”，保證退市政策的嚴(yán)肅性，避免劣質(zhì)公司通過并購重組留在A股；四是引導(dǎo)資源向“新質(zhì)生產(chǎn)力”集中，“科創(chuàng)板八條”和“并購六條”的核心是服務(wù)國家戰(zhàn)略，加強(qiáng)監(jiān)管是為了確保金融資源真正流向硬科技領(lǐng)域。

資深投行人士王驥躍認(rèn)為，跨界并購本身沒問題，問題出在“蹭熱點(diǎn)式”并購上?？缃绻救绾未_保在新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域獲得成功，需要充分解釋跨界的合理性和可行性?！皟?yōu)質(zhì)的并購標(biāo)的可以提升上市公司質(zhì)量，監(jiān)管總體上是支持而不是攔著，對于有些不成熟的標(biāo)的，風(fēng)險(xiǎn)較高，則需要對外做出更詳細(xì)的披露?！蓖躞K躍表示。