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闕福生
2026-03-05 17:59
節(jié)后首個交易日，能源化工期貨盤面受節(jié)中外圍擾動影響，呈現(xiàn)“強(qiáng)能源、弱化工、內(nèi)部分化”的鮮明特征。當(dāng)日，原油價格漲幅超6%，低硫燃料油、丁二烯橡膠價格漲幅均超4%，芳烴系苯乙烯、PX價格漲幅超3%，與伊朗出口密切相關(guān)的甲醇價格漲幅超3%，烯烴系列塑料、PP價格漲幅超2%。整體來看，盤面與節(jié)中外盤油價聯(lián)動緊密，表現(xiàn)基本符合市場預(yù)期。
此次市場波動的核心誘因，在于伊朗局勢升級帶來的連鎖反應(yīng)。期貨日報記者了解到，伊朗在全球能源化工領(lǐng)域的地位舉足輕重，既是全球重要產(chǎn)油國，也是僅次于我國的全球第二大甲醇生產(chǎn)國。其局勢變動直接牽動原油、甲醇兩大核心品種供應(yīng)格局，同時也推高霍爾木茲海峽航運風(fēng)險，抬升運輸成本并加劇物流中斷預(yù)期。分析人士認(rèn)為，油價走強(qiáng)帶動全化工品成本上移，疊加市場情緒波動，行業(yè)不確定性持續(xù)放大。
格林大華期貨能化負(fù)責(zé)人吳志橋表示，節(jié)后首日能源化工品種集體走強(qiáng)主要源于三方面：一是海外宏觀風(fēng)險偏好回升，美聯(lián)儲維持流動性寬松、美國最高法院的相關(guān)裁決利好市場，疊加板塊輪動效應(yīng)，市場情緒得到提振；二是美國對伊朗持續(xù)施壓，市場提前計價潛在打擊風(fēng)險，地緣溢價凸顯；三是節(jié)后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，疊加美國總統(tǒng)可能訪華等，形成短期利多。
融達(dá)期貨分析師彭杰斌認(rèn)為，中東地緣博弈持續(xù)加劇，全球能源安全再度成為市場焦點，能源化工品價格已逐步計入地緣風(fēng)險溢價，成本端對能化板塊的影響權(quán)重顯著提升，成為后期走勢的重要主導(dǎo)因素。其中，伊朗局勢對甲醇市場的影響尤為突出，也是當(dāng)前市場關(guān)注的核心。
彭杰斌表示，當(dāng)前伊朗超80%的甲醇裝置因天然氣短缺而停產(chǎn)，地緣局勢若升級將打亂其復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，大概率導(dǎo)致其甲醇出口大幅收縮，后期我國甲醇進(jìn)口量將維持低位，從而為國內(nèi)甲醇市場提供有力支撐。但甲醇市場并非單一利多主導(dǎo)，供需博弈持續(xù)存在?！爱?dāng)前核心矛盾是伊朗進(jìn)口減量的供應(yīng)支撐與MTO裝置持續(xù)虧損的需求壓制對立，疊加港口高庫存，限制價格彈性?！彼f。
彭杰斌進(jìn)一步表示，短期來看，伊朗進(jìn)口減量托底甲醇價格，但MTO裝置虧損導(dǎo)致下游需求走弱、裝置降負(fù)，甲醇價格上行空間受限。中期矛盾演變?nèi)Q于伊朗甲醇裝置復(fù)產(chǎn)進(jìn)度（決定供應(yīng)增量）與MTO裝置利潤、開工修復(fù)情況（決定需求強(qiáng)度），若復(fù)產(chǎn)偏慢、進(jìn)口量偏低且MTO需求改善，矛盾將向利多傾斜，反之則重回寬松壓制。綜合來看，后期甲醇市場大概率區(qū)間震蕩，地緣風(fēng)險溢價與需求疲軟相互制衡，走勢核心由伊朗局勢主導(dǎo)。
吳志橋表示，目前伊朗僅有5套甲醇裝置正常運行，產(chǎn)量偏低，預(yù)計2—3月國內(nèi)甲醇進(jìn)口量降幅較大。數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)進(jìn)口甲醇1443萬噸，同比增長近7%，其中伊朗甲醇占比較高，占總進(jìn)口量約55%，地位關(guān)鍵。隨著當(dāng)?shù)貧鉁厣?、天然氣供?yīng)恢復(fù)，伊朗裝置若如期復(fù)產(chǎn)，將影響我國二季度甲醇進(jìn)口；若伊朗局勢持續(xù)升級，國內(nèi)甲醇市場或面臨結(jié)構(gòu)性短缺。
在吳志橋看來，甲醇作為中間化工品種，上游受煤炭價格影響，下游受烯烴價格牽制。若甲醇價格短期漲幅過高擠壓MTO利潤，則需警惕沿海烯烴開工情況。此外，二季度華南1套100萬噸/年MTO裝置計劃投產(chǎn)（該裝置已完成中交，進(jìn)入生產(chǎn)準(zhǔn)備階段），理論上每年將新增甲醇需求280萬~300萬噸，值得市場關(guān)注。
吳志橋建議，當(dāng)前甲醇價格已計價部分地緣溢價，下有煤炭成本支撐、上有MTO利潤壓制，切勿追漲殺跌，可結(jié)合庫存趨勢與下游烯烴利潤布局低位多單。
彭杰斌提醒，后市需重點關(guān)注伊朗甲醇裝置實際復(fù)產(chǎn)進(jìn)度、地緣局勢是否進(jìn)一步升級，國內(nèi)2—3月甲醇進(jìn)口到港量、MTO裝置開工與利潤變化、港口庫存去化速度，以及原油價格波動的成本聯(lián)動效應(yīng)。操作上，需跟蹤變量兌現(xiàn)程度，警惕地緣局勢超預(yù)期升級的脈沖式上漲，防范MTO需求持續(xù)走弱、伊朗復(fù)產(chǎn)提速帶來的回調(diào)壓力。
