券商中國
兩會報道組
2026-03-05 18:39
2026年開局不到一個月，科創(chuàng)板IPO市場已接連出現(xiàn)項目終止審核。1月14日與1月20日，亞電科技與沁恒微先后主動撤回發(fā)行上市申請，成為年內(nèi)科創(chuàng)板首批“告退”企業(yè)。
短短一周內(nèi)，兩單科創(chuàng)板項目接連終止，引發(fā)了市場對投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量、項目篩選及內(nèi)核風(fēng)控能力的關(guān)注。在注冊制持續(xù)深化、“申報即擔(dān)責(zé)”監(jiān)管導(dǎo)向不斷強化的背景下，中介機構(gòu)作為“看門人”的責(zé)任正面臨更嚴格的考驗。
01
“全棧自研”芯片企業(yè)撤回申請
1月20日，上交所官網(wǎng)信息顯示，沁恒微的科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”。這家專注于接口芯片與互連型MCU設(shè)計的集成電路企業(yè)，歷時約半年的上市進程就此結(jié)束。
根據(jù)招股書，沁恒微定位為基于自研專業(yè)接口IP、內(nèi)核IP構(gòu)建一體化芯片的設(shè)計企業(yè)，強調(diào)以“先打IP地基、再建芯片高樓”為技術(shù)路徑，在微處理器內(nèi)核、USB、藍牙、以太網(wǎng)等關(guān)鍵領(lǐng)域堅持深度自研，形成“一核三接口”的自主IP體系。2022年至2025年上半年，公司營業(yè)收入從2.38億元增至近4億元，扣非凈利潤由約4895萬元增至近8000萬元，業(yè)績呈現(xiàn)增長趨勢。
沁恒微力推的“全棧自研”敘事，旨在突出技術(shù)自主與差異化競爭力，尤其是其自研“青稞”系列RISC-V處理器內(nèi)核累計出貨超億顆，并稱部分性能可比肩國際主流的Arm Cortex-M系列。這一表述貼合科創(chuàng)板對“硬科技”屬性的要求，試圖展現(xiàn)一條擺脫第三方IP依賴、掌握核心技術(shù)的國產(chǎn)芯片發(fā)展路徑。
然而，這一技術(shù)亮點未能護航其上市。盡管終止原因未在公告中詳細披露，但結(jié)合招股書內(nèi)容與市場分析，其自研IP模式背后潛在的研發(fā)風(fēng)險、市場拓展挑戰(zhàn)及持續(xù)盈利不確定性，可能引起了監(jiān)管或市場的深度關(guān)切。
招股書本身也提示了多重風(fēng)險，包括技術(shù)迭代、市場競爭加劇、毛利率下滑以及客戶集中與拓展風(fēng)險等。在半導(dǎo)體行業(yè)周期波動、國際競爭加劇的背景下，一家中型芯片設(shè)計企業(yè)能否持續(xù)高投入維持技術(shù)領(lǐng)先，其自研IP生態(tài)能否在Arm等巨頭壟斷下有效開拓市場并實現(xiàn)盈利，成為關(guān)鍵問題。主動撤回，可能意味著公司在審核問詢中未能就此給出足夠說服力的回應(yīng)。
據(jù)悉，沁恒微項目的保薦代表人為范杰、張晨曦。公開信息顯示，范杰為華泰聯(lián)合證券投資銀行業(yè)務(wù)線總監(jiān)、保薦代表人，曾保薦或參與了華人健康、億嘉和、劍橋科技、江蘇金租、立霸股份等多個IPO項目。張晨曦為華泰聯(lián)合證券投資銀行業(yè)務(wù)線副總監(jiān)、保薦代表人，曾作為項目組主要成員，參與了威唐工業(yè)、海容冷鏈、翼捷股份等多個IPO項目。
02
7天之內(nèi)兩項目終止
就在七天前，亞電科技也主動撤回了科創(chuàng)板上市申請。
亞電科技是國內(nèi)半導(dǎo)體前道濕法清洗設(shè)備的主要供應(yīng)商。2022年至2024年，公司營業(yè)收入從1.21億元快速增長至5.80億元，并實現(xiàn)扭虧為盈，扣非凈利潤從-8101萬元提升至8252萬元。公司研發(fā)投入累計達1.46億元，擁有多項專利，且被認定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。從表面看，亞電科技同樣處于國家重點支持產(chǎn)業(yè)，且業(yè)績增長迅速。
盡管如此，其IPO進程仍突然終止。從已披露信息看，背后原因或與招股書中已提示的若干風(fēng)險因素有關(guān)，客戶集中度過高（前五大客戶銷售占比超74%）、技術(shù)研發(fā)進展不及預(yù)期、存貨規(guī)模較大、行業(yè)周期性波動明顯以及募投項目用地存在不確定性等。市場分析認為，這些風(fēng)險可能觸及了發(fā)行審核中對客戶依賴、經(jīng)營穩(wěn)定性、募投項目可行性的重點關(guān)切。
盡管兩家公司均具備一定科創(chuàng)屬性與成長性，業(yè)績在報告期內(nèi)也呈現(xiàn)增長，此前有媒體撰文指出，當前發(fā)行審核持續(xù)堅持高標準、嚴要求。企業(yè)不僅需要身處戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，更須在科創(chuàng)屬性“成色”、核心技術(shù)“硬核度”、經(jīng)營可持續(xù)性等方面經(jīng)得起綜合評估，同時在信息披露、內(nèi)控體系等方面符合穿透式核查的監(jiān)管要求。
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